Саратовская область испытывает огромную потребность в бизнес-инвестициях. В настоящее время в нашем регионе действует несколько сотен компаний в форме акционерных обществ – открытых (ОАО) и закрытых (ЗАО). Все они теоретически могут привлечь капиталы инвесторов, в том числе продав им часть своих акций. Среди инструментов, которые инвесторы используют для принятия решений, есть различные документы и данные. Одним из важнейших были и остаются годовые отчеты акционерных компаний. «For educated investors, corporate annual reports are the most important research tool available (Для образованных инвесторов корпоративные годовые отчеты – самый важный доступный инструмент исследования)», – указано на главной странице сайта AnnualReports, который представляет собой огромную библиотеку годовых отчетов различных компаний мира, включая транснациональных гигантов. У предприятий в форме ОАО в нашей стране нет выбора – составлять годовой отчет или нет. По закону каждое из них обязано выпускать такой документ и делать его доступным для широкого круга заинтересованных лиц. Но пока национальные компании используют возможности годовых отчетов для репутационных и инвестиционных целей слабо. По мнению экспертов, даже отчеты лидеров российского бизнеса сильно проигрывают иностранным компаниям по уровню раскрытия информации и отображения ее в отчетах, занимая последние места в соответствующих конкурсах и рейтингах. У регионального бизнеса дела в этом смысле обстоят еще хуже.
Лишний раз убедиться в этом приходится, анализируя итоги конкурса отчетов саратовских акционерных обществ по итогам 2011 года. Результаты конкурса были  торжественно подведены в конце прошлой недели в областной Торгово-промышленной палате.
Организатором конкурса выступил Отдел по обеспечению деятельности на территории Саратовской области Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) России в Юго-Восточном регионе (ЮВР). Кроме сотрудников ГУ Центрального банка РФ и областных министерств экономического блока в конкурсной комиссии участвовали представили финансовых и медиакомпаний, включая автора «Взгляда». Возглавила конкурсную комиссию начальник саратовского территориального Отдела ФСФР Юлия Ильина.

Доходные секунды

Прежде чем остановиться на итогах конкурса, имеет смысл разобраться, почему профессиональные участники финансовых рынков во всем мире уделяют им так много внимания, а ФСФР России пристально контролирует их обнародование в Интернете, налагая на нарушителей огромные штрафы.
«Публикация отчетов является частным случаем более общего явления, которое называется «новости». На выход отчетов немедленно реагирует публичная оценка всех релевантных активов компаний – акций, облигаций, производных инструментов,  обязательств и намерений контрагентов», – пояснил «Взгляду»директор компании «Третий Росинвест», кандидат экономических наук Игорь Одоевский.
Рынки всегда так внимательны к отчетам, поскольку именно в них содержатся официально подтвержденные менеджментом, советами директоров и аудиторами результаты деятельности предприятий. «На основании данных, содержащихся в отчетах, большинством инвестиционных компаний составляются рекомендации о действиях с акциями», – отмечает генеральный директор компании «Джи Ай Ди Инвест»Олег Степанов.
«Большая часть розничных инвесторов, исповедующих «дивидендный стиль», ориентируется по годовым отчетам и комментариям по их поводу. Я думаю, что годовые отчеты – лучший источник такого рода информации. Другое дело, что мы живем в мире, находящемся в целом настолько ниже «инвестиционного рейтинга», что прогностическая ценность этих отчетов даже на год вперед является небольшой», – уверен Игорь Одоевский.
В большинстве случаев рынок реагирует как на факт, так и на содержание отчета. «Например, в преддверии выхода данных акции Сбербанка могут расти некоторое время. А по факту выхода рынок либо корректируется, либо продолжает свое движение. Это зависит от того, насколько ожидания совпали с реальными данными», – поясняет Олег Степанов. «В основном для российских компаний сюрпризом в публикации бывает не столько расхождения в ожиданиях по прибыли, сколько размер реального свободного денежного потока, а также реальной задолженности компаний», – отмечает Игорь Одоевский.
Кстати, выход отчетов, по его мнению, вполне позволяет зарабатывать и на инсайдерской торговле. В России, как и во всем мире, она преследуется по закону, но пока в нашей стране, по убеждению Одоевского, инсайдом многие занимаются вполне безнаказанно. В число тех, кто обладает доступом к важной для рынка информации, входят и представители медиабизнеса. Для российских СМИ пока не характерны строгие правила, которых придерживаются, к примеру, журналисты в США и других странах. Там те, кто работает в деловых СМИ, не имеют права владеть ценными бумагами и проводить личные операции на фондовой бирже.
«Сейчас на этом рынке очень активны информационные агентства. Видимо, у них есть иногда доли секунды, иногда секунды, а иногда и минуты между получением новости и отправкой ее в ленту, чтобы упредить новость, сначала послав из офшора свою заявку, – уверен Игорь Одоевский. – Также этим могут заниматься сотрудники компаний, отвечающие за посылку отчетов агентствам. Это не ежеминутные ситуации, но возможность действовать с очень высокой степенью надежности, пусть даже один раз в три месяца, – это очень много денег. Вместе с тем, момент выхода новости – это просто момент выхода новости. У рядового инвестора остается весь остальной день, чтобы сделать свою честную прибыль».

Рынок не для нас

Впрочем, все эти хитросплетения и влияние отчетов на стоимость акций напрямую к саратовскому бизнесу, увы, по-прежнему не относятся. Саратовских ценных бумаг на фондовой бирже России мало, и торгуются они редко. Как сообщили «Взгляду» в территориальном отделе ФСФР, в разделе «Внесписочные ценные бумаги» ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС»к торгам допущены  акции ОАО «МРСК Волги», ОАО «Саратовэнерго», ОАО «Саратовский НПЗ»и ОАО «Тантал».
«Как такового местного фондового рынка не существует. Он был в период приватизации, когда много акций находилось в свободном обращении. Что касается отчетов крупных саратовских компаний, то там политика в области годовых отчетов во многом зависит от их московских хозяев», – убежден генеральный директор инвестиционной компании «Доходный дом инвестора»Константин Прянишников.
Эксперты «Взгляда» не припоминают случаев, когда выход отчетов даже крупных местных ОАО и связанные с ними новости оказали бы какое-то значимое влияние на стоимость их ценных бумаг. «Несколько лет назад такую реакцию дали акции «Саратовнефтегаза», когда ТНК-ВР продала его компании «Русснефть». Тогда упала ликвидность и цена, хотя все это сильно наложилось на отвратительную общерыночную конъюнктуру того периода. Но влияние новости было видно», – вспоминает Игорь Одоевский. Однако этот пример не относится к категории новостей о регулярных годовых отчетах.
И все-таки несмотря на отсутствие ценных бумаг на биржах, все саратовские ОАО по закону обязаны определенным образом раскрывать информацию о себе, в том числе в форме годовых отчетов. А сами отчеты необходимо публиковать в Интернете для всеобщего обозрения.
Как пояснили «Взгляду»в ФСФР, в настоящее время на территории нашего региона в форме ОАО зарегистрированы 384 организации. У многих из них число акционеров, несмотря на форму ОАО, невелико или стремится к единице. Так, у 62 предприятий единственным владельцем акций  является Российская Федерация или Саратовская область. Но независимо от этого годовые отчеты обязаны публиковать все. «Порядок раскрытия информации на рынке ценных бумаг одинаков как для крупных открытых акционерных обществ, так и для открытых акционерных обществ с единственным акционером», – подчеркнула в интервью «Взгляду» начальник отдела ФСФР Юлия Ильина.

Миллион
за скрытность

Порядок раскрытия информации для акционерных обществ определен Положением, утвержденным Приказом ФСФР России от 04.10.2011 № 11-46/пз-н, который вступил в силу минувшей весной. В соответствии с ним вся информация, которую эмитент обязан раскрывать, должна быть доступна в Интернете. К категории таких данных относятся, в частности, текст годового отчета АО, его годовая бухгалтерская (финансовая) отчетность, сведения об аффилированных лицах.
«Отсутствие любого из документов, подлежащих раскрытию, на странице акционерного общества в сети Интернет, образует состав административного правонарушения, ответственность за совершение которого предусмотрена частью 2 статьи 15.19. КоАП РФ», – напоминает Юлия Ильина.
По ее словам, результаты проверок за последние четыре года позволяют сделать вывод о том, что саратовские ОАО в подавляющей своей массе раскрывают информацию. Однако зачастую она оказывается неполной. 65 проверок по поводу раскрытия информации, который Отдел ФСФР провел в этом году, выявили ряд типичных нарушений. В частности, общества не обеспечивают доступ к текстам годовых отчетов и бухгалтерской отчетности за 2009 и 2010 годы.
«Размер штрафов за нарушения законодательства о ценных бумагах очень велик», – подчеркивает Ильина. В частности, за нарушение порядка раскрытия информации (часть 2 статьи 15.19.КоАП РФ) предусмотрен штраф на юридическое лицо от 700 тысяч до 1 миллиона рублей.
Многие акционерные общества уже были наказаны. В прошлом году за нарушение порядка раскрытия информации руководители ОАО «Саратовэлектронпроект», ОАО «Компания Светоч», ОАО «Пассажирское речное управление», ОАО «Издательство «Слово» заплатили по 30 тысяч рублей штрафов, а ОАО «Покровск-Лада»– 700 тысяч. Впрочем, и это не предел. Еще больше пришлось раскошелиться ОАО «УПТК Отделочник». В 2010 году в отношении этой компании было возбуждено сразу три дела об административном правонарушении, в том числе за нарушение порядка раскрытия информации. Совокупный штраф составил 1 млн 700 тысяч рублей.
К примеру, по закону ОАО должно размещать всю информацию, подлежащую раскрытию, на одной странице в сети Интернет. «На практике мы сталкиваемся с ситуацией, когда акционерное общество, изменив адрес страницы в Интернете, фактически использует для раскрытия информации две страницы: на новой странице публикуются вновь образующиеся документы, а на старой – все документы и информация, раскрытые ранее, срок доступа к которым еще не истек», – отмечает Ильина.

Тайное осталось неявным

Идея саратовского конкурса годовых отчетов принадлежит экс-начальнику отдела ФСФР Кириллу Пронину. В середине этого года он перешел на должность заместителя руководителя регионального отделения ФСФР в ЮВР, но конкурс в Саратове сохранили. Кстати, по словам Пронина, ни в одном другом регионе ЮВР таких «соревнований» никто не проводит.
Впечатления автора этих строк от сорока двух отчетов по итогам 2011 года, которые были представлены на конкурс-2012, во многом сходны с теми, что возникли во время работы в жюри конкурса прошлого года. (Подробнее см. статью «Правдоподобно и сердито» в № 47 (294) «Взгляда» от 1 декабря 2011 г.).
Если говорить о раскрытии информации, то для многих компаний его можно назвать весьма условным. В ряде случаев многие разделы отчетов были написаны совершенно формально. А такие сведения, как социальная политика, природоохранная деятельность, состав персонала, его профессиональное обучение и мотивация зачастую попросту отсутствовали.
Размеры вознаграждения управляющего АО или управляющей организации и критерии их определения во многих случаях остались неизвестными. А в разделах, где наши компании анализируют свое положение в отрасли, нередко можно было встретить явную местечковость. Причем даже в ситуациях, когда понятно, что рынок, на котором работает компания, очевидно шире Саратовской области, а конкуренты ясно просматриваются и за границами РФ.
Не менее формально во многих случаях компании прописывают и разделы, связанные с рисками. Многие ссылаются на «опасность кризиса», в том числе глобального, благо в последние годы это стало делать очень удобно. Но как конкретно экономический кризис в мире или стагнация в РФ может ударить по предприятию, остается в большинстве случаев не понятным.

Дешево и сердито

Отдельная тема – внешний вид отчетов и визуализация данных.
Как уже говорилось выше, в РФ законодательно закреплена ситуация, когда отчеты ОАО не просто могут, а должны быть достоянием широкой общественности. В этой ситуации они перестают быть «просто документами» и неизбежно становятся элементами имиджа и инструментами формирования деловой репутации.
Другой важный фактор – конкуренция за время внимания профессионального или заинтересованного читателя. По некоторым данным, средний инвестор затрачивает на знакомство со средним отчетом буквально несколько минут. В условиях постоянного дефицита времени, которым отличается наша эпоха, внешний вид любого документа сложно переоценить. По сути, именно от дизайнера теперь зависит, что именно читатель усвоит из годового отчета, и какие впечатления от компании останутся у него после знакомства с документом.
Осознавая это, лидеры бизнеса во всем мире, включая и наше отечество, давно берут для отчетов все самое лучшее, что придумано в дизайне и полиграфии. Выдающиеся отчеты давно похожи на глянцевые или деловые журналы. У них яркие обложки, оригинальный дизайн, четкая система внутренней навигации, репортажные и постановочные съемки сотрудников и объектов компании, специально разработанная инфографика, коллажи, цитаты и иные изыски. Известны примеры, когда годовые отчеты выходили в виде спортивных альманахов, юмористических журналов, кулинарных книг, альбомов детских и старинных фотографий и даже комиксов.
На этом фоне большинство саратовских документов, представленных на конкурс, смотрятся невразумительно, если не сказать откровенно удручающе.
Львиная доля – это, как и год назад, листы с текстом, отпечатанные на принтере. Многие были буквально сшиты белыми нитками или соединены скрепками. В ряде случаев даже номера страниц (!) были написаны от руки, а уж о единстве стиля, внутренней навигации и инфографике говорить было бы просто странно. Любое появление в таких отчетах немудреного черно-белого графика или диаграммы, не говоря уже про цветные иллюстрации, воспринималось как праздник. В одном из отчетов встретилось нечто вроде «арт-повери» (с итальянского – «бедное искусство», то есть нарочитая «художественная бедность») – забавные черно-белые диаграммы, грубо нарисованные от руки.
Что мешало исполнителям документов воспользоваться всеми возможностями программы Word, в которой при желании можно создать вполне современный документ с элементами стиля? Почему им не пришло в голову взять в руки простые цифровые  фотоаппараты (которые имеются сейчас в каждой семье), чтобы разнообразить унылые тексты иллюстрациями? Это остается не понятным.
Вторая группа отчетов была улучшенной версией первой. В них можно было увидеть нормальную нумерацию страниц, фотографии, логотипы и элементы современной верстки.
На фоне этих суровых документов продуманные по дизайну и хорошо изданные работы лидеров конкурса отличались, конечно, радикально. В числе таких отчетов, как и год назад, можно назвать документы «МРСК Волги», «Саратовэнерго», «Газнефтьбанка», «Экономбанка». В них можно было увидеть не только цветные фото, диаграммы и иллюстрации, но и разные типы бумаги и даже акварельные рисунки.
Самое большое удивление вызвало то, что отчеты в стиле «реферат, сделанный за ночь на коленке» представили не только малоизвестные бизнес-структуры, но и такие крупные компании, как «Саратовский НПЗ», СПГЭС, «Тантал», «Саратовоблгаз».
Понятно, что в случае финансовых отчетов содержание, конечно, важнее формы. И красивый отчет инвестору убыточной компании понравится куда менее непритязательного документа прибыльной структуры. Но пренебрежение в отчетах самыми элементарными нормами современной деловой культуры позволяет сделать печальный вывод о том, что в Саратовской области она находится до сих пор на крайне низком уровне.

Награды
прозрачности

Перечисленные проблемы с раскрытием информации и внешним видом отчетов 2011 года увидел не только автор. Как отметила на церемонии подведения итогов конкурса Юлия Ильина, три года подряд самым строгим членом жюри выступала она. А в этом году, судя по таблицам оценок, которые заполнял каждый участник конкурсной комиссии, строго взялись судить все. По содержанию отчетов у членов жюри было очень много вопросов, а средний балл за раскрытие информации оказался даже ниже, чем в 2009-м году.
Говоря об отчетах, которые дебютировали на конкурсе, Ильина отметила, что многие из них отличались достойным содержанием. «И если эти компании озаботятся своим дизайном, удобством, красотой подачи информации, то в следующем году мы можем прийти к неожиданным результатам», – резюмировала глава комиссии.
В итоге победители распределились следующим образом. В номинации «Промышленность» первое место было присуждено ОАО «Волгомост». В разделе «Инфраструктура» – ОАО «Саратовские авиалинии». В отрасли «Торговля и услуги» первое место досталось ОАО «Роспечать». В номинации «Финансы» лучшим был назван отчет ЗАО «Экономбанк». В номинации «Лучший дебют» успешно выступил отчет ЗАО «Энгельсский трубный завод». В категории «Дизайн и идея» первое место занял «Газнефтьбанк». В номинации «Уровень раскрытия информации» – ОАО «Саратовский НПЗ».
В специально созданной в этом году суперноминации «Титаны фондового рынка» первенство досталось ОАО «МРСК Волги». Его постоянный соперник на конкурсе ОАО «Саратовэнерго» удостоилось второго места.
Абсолютным же победителем Конкурса годовых отчетов за 2011 год было признано ОАО «Саратовстройстекло». Представителю этой компании Кирилл Пронин вручил планшет «Samsung Galaxy», а «Титану» ОАО «МРСК Волги» – планшет Apple iPad.
Профессиональные участники  рынка ценных бумаг (инвестиционная группа «УНИВЕР», банк «САРАТОВ», ЗАО «Джи Ай Ди Инвест», филиал «Стабильность» ЗАО ВТБ Регистратор в г. Саратове) тоже оценивали годовые отчеты – независимо от основной конкурсной комиссии. В номинации «Дебют» лучшим был признан годовой отчет ОАО «Синяя птица» (г. Балаково),  в номинации «Банковский бизнес» – ЗАО «Экономбанк», в номинации «Региональный бизнес» – ЗАО «Саратовгесстрой» (г. Балаково). Лучшим годовым отчетом по итогам 2011 года был признан отчет ОАО «МРСК Волги». Все победители получили от профессионалов рынка ценных бумаг специальные призы – декоративных слонов, размеры которых возрастали по мере значимости номинации.

Читать надо уметь

Не секрет, что в нашей стране значительная часть финансовых потоков все еще остается в тени. По-прежнему большое хождение имеют серые схемы, «зарплаты в конвертах», неучтенные налоговыми органами наличные деньги. Насколько реалистично в таком случае финансовое состояние компаний и предприятий отражают годовые отчеты, которые государство так настойчиво хочет сделать общедоступными? «В целом отчетность реалистична. Еще более реалистична и информативна динамика показателей деятельности компаний из периода в период. И чем крупнее компания, тем меньше влияние всевозможных «схем» на итоговые показатели», – уверен Олег Степанов.
«В принципе, в отчете всё самое важное увидеть можно. Главное – уметь правильно «читать», – убежден Константин Прянишников. – Российские аналитики умеют это делать. К примеру, если на Западе у них главный показатель – это прибыль, то у нас – объем реализации. Ведь чистую прибыль показывают в основном крупные российские компании».
«Я не понимаю, какое значение «тени» и «конверты» имеют для отчетности крупных компаний. Годовые отчеты абсолютно реалистично отражают единство истины и возможности ее бухгалтерской интерпретации менеджментом компаний. «Творческий» подход здесь характерен для всего мира, а не только для России или Италии», – отмечает Игорь Одоевский.

Ни Бог, ни царь
и не герой

Судя по докладу Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) по итогам первого полугодия 2012 года, российский рынок ценных бумаг пребывает сейчас в глубоком сумраке. «В прогнозах российской экономики предлагаются только маргинальные сценарии, которые постепенно перерастают в негативные стереотипы. Постоянные ожидания очередной волны кризиса оказывают гнетущее воздействие на российский финансовый рынок. На рынке отсутствуют свежие инвестиционные идеи и позитивные сигналы, отток капитала, инвесторов и эмитентов продолжается, надежды на возврат рынка к 2006–2007 годам утрачиваются», – говорится в докладе. Капитализация внутреннего рынка акций за год снизилась на 27% и составила 778 млрд долл., опустившись до уровня двухлетней давности. Депрессивные тенденции налицо.
В этой ситуации, как пишут федеральные деловые издания, все больше инвесторов отказывается от игры на фондовом рынке, предпочитая прямые инвестиции или вложения в собственные проекты.
Меняет ли такое положение дел принципиально что-либо для саратовского бизнеса? Вряд ли. Наши предприниматели и раньше не пытались искать деньги для развития на публичном рынке. Выпуск облигаций среди саратовских компаний не стал распространенной практикой, не говоря уже про IPO. Но логично предположить, что раз инвесторы гораздо активнее вынуждены искать объекты для вложений в «ручном» режиме, то роль и место годовых отчетов компаний не только не снижаются, но еще более возрастают. И если вам нечем зацепить внимание инвестора даже в документах и заставить его прочесть как можно больше страниц отчета, то о каких инвестициях тогда вообще мечтать?
«Положительная отчетность и инвестиционная привлекательность предприятия находятся в прямой зависимости», – убежден Олег Степанов. Саратовские бизнесмены не реже власти говорят о том, как сильно региону нужны инвестиции. Поскольку государственных вложений вроде олимпийских строек и инфраструктурных проектов национального значения области пока не светит, местному бизнесу ничего не остается, как «начинать перестройку с себя».